Мировой рынок прощается с эпохой бесплатных денег

Рост ставок по десятилетним UST до 4,8% — это не просто колебание графиков, а индикатор структурного сдвига. Пока ФРС удерживает ставку в диапазоне 3,50–3,75%, рынок уже живет в ожидании долгосрочной инфляции, подогреваемой геополитикой и упрямым ростом потребительских цен. В отличие от прошлых лет, геополитические потрясения больше не толкают инвесторов в объятия доллара и госдолга США: теперь капитал опасается инфляционного давления, исходящего от цен на нефть.

Ситуацию осложняет дефицит бюджета США, достигающий 1,9 трлн долларов, и отсутствие прежних якорных покупателей. Раньше японские инвесторы массово скупали американские бумаги из-за нулевых ставок у себя дома, но теперь доходность японских облигаций приближается к 3%. Это лишает рынок США привычного притока иностранного капитала. Параллельно корпорации, вкладывающиеся в инфраструктуру для ИИ, создают колоссальный спрос на ликвидность, что дополнительно давит на доходности длинных выпусков.

ФРС оказалась в сложной позиции. Регулятор не готов спасать рынок новым раундом QE, пока инфляция остается выше целевых 2%. Сейчас рынок пытается нащупать равновесие: либо доходности станут достаточно привлекательными для частных инвесторов, либо стоимость обслуживания долга станет настолько высокой, что начнет тормозить реальную экономику. В любом случае, попытки найти «потолок» доходности бессмысленны, пока мир окончательно не осознает, что эпоха ультрадешевых денег осталась в прошлом.